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近日，复星医药发布了2024年财报。数据骄矜，评释期内，公司完了营业收入410.67亿元，同比下跌0.80%；包摄于母公司推动的净利润为27.70亿元，同比增长16.08%。结合往期数据来看，公司营收已联结两年出现同比下滑，利润端在前年低基数的布景下有所改善，但仍处于历史较低水平，当年十年间仅高于2015年、2018年。
抗肿瘤业务营收增速骤降利润增长16%背后遁藏“水分”？
结合业务来看，复星医药业务主要涵盖制药、医疗器械与医学会诊、医疗健康干事三个板块。其中，制药完了营业收入289.24亿元，同比下跌4.29%，已联结两年收入同比下跌且降幅进一步扩大（2023年同比下跌1.91%）。
从利润弘扬看，制药业务分部功绩（板块营业收入扣减营业成本、税金及附加、销售用度、料理用度及研发用度）为33.04亿元，分部净利润为32.5亿元，比拟前年分歧同比增长54.83%、65.73%，成为推动公司合座净利润完了正增长的核心驱动。
但需要搬动的是，减收增利背后，是公司大幅缩减期间用度所致。2024年，公司销售用度为86.8亿元，同比下跌10.63%；研发用度为36.44亿元，同比下跌16.15%；料理用度为42.83亿元，同比下跌2.09%。
从十足值看，2024年公司料到削减期间用度18.26亿元，其中研发用度削减7.02亿元。同期，公司本期老本化研发干预升至19.1亿元，比拟往年增约3亿元，研发干预老本化的比重升至34.39%，比拟2022年、2023年的26.90%、26.80%权贵升迁。减少的用度化研发用度以及多增的老本化研发用度料到约10亿元，占公司当期利润总和的比例达36.1%，公司利润增长16%背后或遁藏“水分”。
进一步拆分来看，制药业务具体包括抗肿瘤、抗感染、代谢及消化系统疾病调整、心血管系统疾病调整、原料药和中间体药物、核心神经系统疾病调整六项业务，2024年各业务营收占比分歧为19.69%、7.61%、6.8%、4.66%、2.69%、2.68。
其中，抗肿瘤药物包括汉斯状（斯鲁利单抗打针液）、汉曲优（打针用曲妥珠单抗）、汉利康（利妥昔单抗打针液）、奕凯达（阿基仑赛打针液）等核心品种。2024年板块业务营收80.85亿元丝袜 porn，2022年于今营收额均保握增长，但增速已由约40%骤降至5.84%，增长瓶颈或有所裸露。
心血管系统疾病调整药物主要包括一心坦（沙库巴曲缬沙坦钠片）、肝素系列制剂。2024年板块营收同比增长14%，但主要或由于2023年基数较低所致，从营收额看该板块营收仍低于2021年、2022年同期。
其中，一心坦由南京一心和医药科技有限公司研发分娩，是众人首个通过改进晶型冲破原研专利获批上市的沙库巴曲缬沙坦钠片仿制药。该药物于2023年8月上市，复星医药领有其独家营业化权柄。
需要搬动的是，一心坦获批上市于今，国内已有诸多仿制药接踵上市。据国度药品监督料理局数据骄矜，现在合法天晴、科伦药业、信立泰、都鲁制药等多家企业旗下料到36款不同规格的沙库巴曲缬沙坦钠片已获批。此外，肝素也于2023年纳入第八批集采名单。阛阓竞争趋于狠恶，复星医药心血管系统疾病调整药物营收畴昔能否保管正增长或仍面对概略情味。
除抗肿瘤、心血管系统疾病调整药物以外，复星医药其余四项制药业务营收均出现同比下滑。其中，以新冠调整药物阿兹夫定、中药打针剂品种打针用炎琥宁为主的抗感染业务线营收已联结三年下滑，营收占比由2022年的22.04%降至2024年的7.61%。
事实上，抗感染业务线营收畴昔或仍握续下滑。2024年9月，真正生物辨认与复星医药就阿兹夫定的相助，转而自建销售团队。而炎琥宁打针剂于2024年年底被纳入第三批世界中成药采购定约集采，居品平均降价86%。
同期本年3月，国度药监局近日发布公告，条目系数炎琥宁打针剂的上市许可握有东谈主矫正确认书，新增黑框劝诫，明确标注“严重过敏响应可致物化”，并退却6岁及以下儿童使用，这亦然连年来对中药打针剂最严厉的监管标准之一。
此外，复星医药医疗工功课务、医疗器械与医学会诊业务一样不见起色。其中，医疗器械与医学会诊完了营业收入43.23亿元，在前年营收同比下跌36.83%的基础上进一步同比下跌1.53%；医疗健康服求完了营业收入76.47亿元，同比增长14.61%，既往评释期内均保握同比正增长。
从利润弘扬看，医学会诊业务跟着新冠疫情的消退已堕入握续亏欠，打算层面尚不成完了出入均衡，畴昔或仍存减值风险。医疗健康工功课务履历长年亏欠后终于完了分部功绩的扭亏，但加上投资收益、钞票处理及减值损失后净利润仍然为负。
投资收益逐年下跌财务风险积弊已久
除了打算层面承压以外，复星医药弥远以来的投资驱动旅途也正在面对要紧挑战。2010年起，复星医药运行大限制对外投资，业务限制不停膨胀，而投资收益也成为影响复星医药利润的要紧要素。但是，自2022年起，复星医药“投资收益”握续减少，且降幅呈放大趋势。
2021年-2024年，公司投资净收益分歧为46.24亿元、43.78亿元、35.02亿元、21.05亿元，呈逐年下跌趋势。结合利润及期间用度数据来看，当年三年公司投资收益与净利润变动标的基本一致，自2021年投资收益下滑起，公司净利润也出现两连降。
2024年出现反常信号，投资收益进一步下滑，而净利润则出现同比增长。与之对应的是公司期间用度总和近五年头度出现同比下跌，正如上文所言，削减的用度部分红为公司保管利润“脸面”的要紧推力。但是，靠削减用度换来的利润增长或难以具备可握续性，当投资收益熄火，复星医药怎么寻找下一个利润相沿点？
在投资、打算层面压力空前的情况下，公司本人积弊已久的财务风险仍然悬而未决。禁止2024年末，公司账面资金135.24亿元，同期短债为187.11亿元，弥远借款102.04亿元，偿债压力握续高企。此外，复星医药对外担保额也在不停走高。年报数据骄矜，公司担保总和已达312.37亿元丝袜 porn，担保总和占包摄上市公司推动的净钞票的比例达66.09%。